2025年3月16日色色网，湘财股份(600095.SH)倏得通知停牌研究要害资产重组，仅隔半月，3月28日晚间便抛出换股接纳合并大机灵(601519.SH)的预案。凭证决策，大机灵每股可换1.27股湘财股份股票，总交游对价未明确但触及超百亿市值整合。复牌首日(3月31日)，两家上市公司股价双双涨停，市集热度可见一斑。

这场交游背后，是两家公司的十年恩仇与交运交汇。早在2014年，大机灵曾试图以85亿元收购湘财证券，却因财务作秀丑闻早死;2020年，湘财证券“借壳”哈高科上市后，反手收购大机灵15%股份，成为其第二大鼓动。如今，变装回转——湘财股份拟通过换股形势“反向收购”大机灵，试图打造“券商+金融科技”的协同生态。

交游细节

1.换股比例：1股大机灵=1.27股湘财股份

凭证预案，湘财股份换股价钱为7.51元/股，大机灵为9.53元/股，换股比例1:1.27.若以停牌前市值蓄意，湘财股份总市值217亿元，大机灵199亿元，交游后湘财股份总股本将增至51.53亿股。

2.配套融资：80亿资金投向金融科技与业务拓展

湘财股份研究向不最初35名特定投资者募资80亿元，主要用于金融科技研发、钞票不休业务拓展及支付并购整合用度。分析师觉得，此举可缓解现款收购压力，加快整合进度。

3.股权变动：新湖系持股比例大幅稀释

合并后，湘财股份控股鼓动新湖控股偏激一致活动东说念控制股比例将从40.37%降至22.4%，但执行礼貌东说念主黄伟仍掌持礼貌权;大机灵创举东说念主义长虹偏激联系方将持有湘财股份17.28%股权，痛快不谋求礼貌权。

事迹与挑战色色网

1.湘财证券：传统券商的转型心焦

2024年湘财证券营收15.18亿元(同比+5.93%)，净利润2.15亿元(同比-21.53%)，佣金率下滑与行业同质化竞争压力显耀。引入大机灵的金融科手段力，被视为打破瓶颈的关节。

2.大机灵：流量变现困局广泛

大机灵2024年预亏1.9亿-2.25亿元，联结三年扣非净利润为负，月活用户1299万但变现才略远逊东方钞票(2024年净利润96亿元)。其金融数据终局与湘财证券派司的联结，被钟情于买通“流量-工作-交游”闭环。

3.估值争议：市净率各异悬殊

截止2024年三季度末，湘财股份PB为1.66倍，大机灵高达12.56倍，市集质疑高估值方向能否带来预期收益。

行业启示

1.形态对比：从“互联网+券商”到“券商+科技”

东方钞票2016年收购同信证券时，碰劲“互联网+”风口，流量红利显耀;而刻下AI时期，佣金率已降至万0.85.流量转念成果大不如前。湘财与大机灵的合并，更强调派司与手艺的互补性。

2.计谋机遇：监管饱读吹跨界整合

2023年证监会冷落“赈济市集化并购重组”，这次交游为非并吞礼貌主体下的“金融+科技”跨界整合提供模范，合适行业供给侧纠正导向。

3.将来挑战：文化和会与资源整合

湘财股份频年高管时时变动(如董事长史建明三度掌舵)，重叠大机灵研发用度高企，整合难度辞让小觑。分析师探究，若协同效应兑现，合并后手续费收入或增35亿-38亿元。

剪辑有话说

湘财股份的这次并购，执行是传统券商在佣金率下行、流量红利消退配景下的解围尝试。从历史教授看，单纯依赖派司或流量均难赓续——东方钞票的生效，收货于早期互联网流量红利与派司得到的时机;而大机灵的逆境，则潜入了“无牌裸泳”的风险。

这次交游能否生效，取决于三点：

1.手艺赋能的深度：湘财证券能否将大机灵的量化用具、数据终局与本身投顾工作联结，普及客户粘性?

2.本钱礼貌的均衡：80亿募资中，有若干能真实用于研发而非填补耗损?

3.监管风险的闪避：大机灵曾因信披违法被立案，历史过失是否会影响合并审批?

若能打破上述瓶颈，湘财股份或能成为“AI+券商”的新标杆;反之色色网，则可能重蹈大机灵“高估值低陈诉”的覆辙。这场交游，不仅是两家公司的交运转念点，更是传统金融业态转型的试金石。